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期貨市場將推進國民經濟信息化 

來源:外貿知識網 時間:2007-12-27 0:11:19一文讀懂香港公司如何做審計、報稅、年審詳解

推進國民經濟和社會服務信息化是一個龐大的系統工程,美國最早提出的國家信息基礎結構(NII)包括了通訊網絡、計算機等電子設備、信息資源和信息人才四個關鍵要素。我國有關專家和學者將信息產業的結構也作了以下六個基本方面的劃分:
1信息開發經營業;
2信息傳播報道業;
3信息流通分配業;
4信息咨詢服務業;
5信息技術服務業;
6信息基礎設施。

期貨市場在促進信息的開發、經營、傳播和利用方面可以發揮重要的作用。期貨市場價格信息在宏觀經濟中的作用

期貨市場為社會提供了公開、權威的價格信息。期貨交易有別于現貨交易,由于現貨交易是分散的,價格大多是由買賣雙方私下達成的,其準確程度也較低,對未來供求關系和價格變動的預測能力比較差,影響企業決策的正確程度。期貨市場作為一個完全開放的自由競爭市場,它克服了現貨市場價格形成中的缺點,因而其形成的價格信息是公開的權威的。從1995年以來,國家計委、中國有色金屬工業總公司將上海金屬交易所銅、鋁的期貨價格作為國家定價的依據,國家統配有色金屬銅、鋁的價格參照上海金屬交易所的期貨價格執行。

期貨市場的價格信息為政府制定宏觀經濟政策,實現宏觀調控目標提供了價格參考依據。在傳統的計劃經濟體制下,現貨市場價格是政府宏觀調控決策的主要依據。但現貨市場價格反映的是在現在某一時點上的市場供求狀況,據此作出的決策具有時滯性。由于期貨市場的價格發現功能,期貨市場反映了商品價格未來一定時期的變化趨勢,政府可以依據期貨市場的價格信號確定和調整宏觀經濟政策,引導工商企業調整生產經營規模和方向,使其符合國家宏觀經濟發展的需要。在93年初,當時國內商品期貨價格的迅速上漲,就實際上為政府制訂宏觀調控政策,控制通貨膨脹提供了價格依據。98年以來,國際和國內商品期貨價格的持續走低,提前反映了宏觀經濟增長的減弱,為政府制定反通貨緊縮政策提供了價格依據。

期貨市場的價格信息調整了生產和消費,促進了社會資源的充分利用,促進了各行業持續健康的發展。盡管期貨市場內部的交易是一種零和交易,即一部分交易者的盈利來自另一部分交易者的虧損,期貨市場不會增值。但是期貨市場形成的價格信息對社會的各行各業生產和消費都具有積極的調節作用。買方和賣方在期貨市場中進行套期保值,就是在不均衡的市場里實現企業內部均衡,他們放棄了超額利潤,也回避了意外的風險,但他們實現了企業的均衡生產,從而實現了整個行業的均衡生產,避免了生產上大起大落對資源的浪費,提高了整個行業的經濟效益。期貨價格這一巨大調節作用是隱性的,往往不被人所認識。如黑龍江農墾利用大豆期貨價格確定生產什么,怎樣生產,其效果需要一個農業周期才能體現。期貨市場價格信息對企業的作用 企業是國民經濟的細胞,在社會向信息化時代邁進的時候,企業必須適應信息時代的變化和發展,期貨市場的建立,大大推動了企業重視信息、利用信息改進經營管理的進程百慕大“魔鬼三角” 注冊百慕大公司好處優勢【多圖】【下載】。具體來說,期貨市場價格信息對企業主要有以下五個方面的作用:

1、實現套期保值,規避市場風險。
由于期貨市場信息的超前性、預期性,期貨交易具有特有的套期保值功能??梢允官u方企業獲得了在一定時間內將產品通過期貨市場提前拋出,實現目標銷售價格,鎖定利潤;也可以使買方企業提前在一定時間內通過期貨市場買進原材料,鎖定原材料成本。企業的這種套期保值行為,可以有效地避免市場價格朝不利方向波動對企業產生負面影響。

2、規范定價行為,促進了現貨購銷。

期貨市場在價格發現的同時也為社會提供了公開、權威的價格。在市場普遍認同期貨報價功能的基礎上,有利于企業依據期貨市場的公開、權威的價格作為現貨購銷的指導價,避免了以往現貨購銷中定價不合理、不透明的現象,遏制了腐敗行為的產生;同時企業還可利用價格趨勢指導現貨購銷,調節現貨購銷量。同時,利用期貨市場的價格作為現貨購銷長期合約的定價基準,既為企業穩定購銷渠道,也為企業回避價格風險起到了積極的作用。

3、以信息換取存貨,降低了企業的庫存成本。

期貨市場的標準化合約代表著一定標的物的商品,當你持有某一標準化合約多頭頭寸,就意味著你有權以某一價格水平擁有一定數量和質量的商品。期貨標準化合約這一特點可以使企業以買進標準化合約來代替庫存一定數量的商品,由于期貨交易的保證金制度,擁有同等數量的合約比擁有同等數量的商品所占用的資金要少得多。這樣做不但降低了購買商品占用的資金,而且免除了商品庫存的費用,大大降低了企業的庫存成本。

4、促進了企業經營者素質的提高。

影響期貨價格的不僅有供給需求等直接因素,還有國際國內宏觀經濟趨勢,國際資本市場變化,國際投資基金動向等間接因素。在當今資本市場對商品期貨市場,以及不同商品價格之間的影響日益增大的今天,要求經營者必須站在全球的角度,全方位考慮企業的經營及國際競爭。經營者除了熟悉本行業的運作,還要關注國際期貨市場行情的變化,相關資本市場及投資基金動向,這就迫使企業經營者去學習過去沒有學過的知識,去了解和關注過去所不需關注的變化。如作為銅生產和加工企業的領導要對銅價作出正確的判斷,除了關心銅本身的供需外,還必須關注世界經濟增長的快慢、石油及匯率等價格的波動。今年9月到11月LME銅價從2000多美元回落到1800美元以下,就是受這些因素的影響。

5、促進企業加強管理,提升企業綜合競爭能力。

引入期貨市場后,市場行情這一信息資源受到廣泛重視和運用。圍繞商品的價格趨勢,制定企業產量、成本、營銷、財務、基建、技改計劃,使企業運行與市場實際情況結合得更加緊密,由于期貨市場信注冊意大利公司的優勢及意大利商標注冊申請的條件息的全球化,這就迫使企業站在經濟全球化的高度去關注全球經濟的走勢,關心世界市場的生產消費變化,全面提升企業的綜合競爭力,把握發展機遇。在有色金屬行業,我國的江西銅業公司就是利用銅期貨市場提升企業綜合競爭能力的一個范例。目前江西銅業公司現金成本在全球同類產品排名第六位,產量已從前幾年的不足10萬噸,提升到20萬噸,而且還要將產量提高到35萬噸,到時,江銅無論在規模、技術、裝備、成本還是在管理水平上,都有望成為國際上一流的礦業公司。 

什么是期貨投機交易? 

1 什么是期貨投機交易?

期貨投機交易指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。投機者根 據自己對期貨價格走勢的判斷,作出買進或賣出的決定,如果這種判斷與市場價格走勢 相同,則投機者平倉出局后可獲取投機利潤;如果判斷與價格走勢相反,則投機者平倉 出局后承擔投機損失。由于投機的目的是賺取差價收益,所以,投機者一般只是平倉了 結持有的期貨合約,而不進行實物交割.所謂價差投機是指投機者通過對價格的預期,在認為價格上升時買進、價格下跌時賣出,然后待有利時機再賣出或買進原期貨合約,以獲取利潤的活動。進行價差投機的關鍵在于對期貨市場價格變動趨勢的分析預測是否準確,由于影響期貨市場價格變動的因素很多,特別是投機心理等偶然性因素難以預測,因此,正確判斷難度較大,所以這種投機的風險較大.套利交易是期貨投機交易中的一種特殊方式,它利用期貨市場中不同月份、不同市場、不同商品之間的相對價格差,同時買入和賣出不同種類的期貨合約,來獲取利潤。正如一種商品的現貨價格與期貨價格經常存在差異,同種商品不同交割月份的合約價格變動也存在差異;同種商品在不同的期貨交易所的價格變動也存在差異。由于這些價格差異的存在,使期貨市場的套利交易成為可能。套利交易豐富和發展了期貨投機交易的內容,并使期貨投機不僅僅局限于期貨合約絕對價格水平變化,更多地轉向期貨合約相對價格水平變化。套利交易對期貨市場的穩定發展有積極的意義,具體地講,套利的作用主要表現在兩個方面:一方面,套利提供了風險對沖的機會;另一方面,套利有助于合理價格水平的形成。

2 投機商在期貨市場的作用

投機是一個很敏感的詞,由于中國特殊的歷史環境,它一直被列為貶義詞;而在西方,投機在英語中是"Speculation",原意是指"預測",是一個中性詞。在中國,投機一直與投機倒把相聯系,同時中國人一直祟尚"人勤百業興",投機有不務正業之嫌。但是,從期貨市場發展以及市場經濟體系完善的角度,不管你怎么想,怎么看,投機都是市場經濟發展的一種自然選擇。

計劃經濟時期,傳統的觀念是,做投機生意的人很不光彩,是用不正當的手段坑害人,自己從中撈取好處。這真是偏見2其實,投機者在進行投機的過程中,不僅需要許多有關商品的知識,更重要的,投機是對一個人的個性、信心、膽識、判斷力等綜合素質的考驗。要想成功,就必須隨時準備接受失敗的惡運,因此,每個投機者都必須全力以赴,去努力爭取。在期貨交易中,信息是制勝的重要因素,但掌握信息也并非一件易事,長期的搜集,廣泛的調查,獨具慧眼的分析,無不需要豐富的經驗、知識及勤奮、耐心,怎么能說投機者是不勞而獲呢?因此,有必要給期貨投機來一個正名。在期貨市場,投機交易必不可少,它起到了增加市場流動性和承擔套期保值者轉嫁風險的作用,還有利于期貨交易的順利進行和期貨市場的正常運轉,它是期貨市場套期保值功能和發現價格功能得以發揮的重要條件之一。

(1)投機者是期貨風險的承擔者,是套期保值者的交易對手

期貨市場的套期保值交易能夠為生產經營者規避風險,但它只是轉移了風險,并不能把風險消滅。轉移出去的風險需要有相應的承擔者,期貨投機者在期貨市場上正起著承擔風險的作用。期貨交易運作的實踐證明,一個市場中只有套期保值交易根本無法達到轉移風險的目的。如果只有套期保值者參與期貨交易,那么,必須在買入套期保值者和賣出套期保值者交易數量、交易價格基本一致時,交易才能達成。實際上,買進保值者和賣出保值者的不平衡是經常的,因此,僅有套期保值者的市場,套期保值是很難實現的。投機者的參加正好能彌補這種不平衡,促使期貸交易的實現。在利益動機的驅使下,投機者根據自己對價格的注冊香港公司對SOHO的好處判斷,不斷在期貸市場上買賣期貨合約,以期在價格波動中獲利。在這一過程中,投機者必須承擔很大的風險,一旦市場價格與投機者預測的方向相反時,就會造成虧損。如果期貨市場上沒有投機者或沒有足夠的投機者,套期保值者就沒有交易對手,風險也就無從轉嫁,期貨市場回避風險的功能就難以發揮。因此,要使風險高效轉移,就必須有一大群人樂意買賣合約。當套期保值者想通過銷售期貨合約來鞏固他的商業地位時,他不能支付長期四處尋找買主的費用,他需要很快完成交易。期貨交易所匯集了大量投機者而讓交易快速達成。

(2)投機交易促進市場流動性,保障了期貨市場發現價格功能的實現。

發現價格功能是在市場流動性較強的條件下實現的。一船說來,期貨市場流動性的大小取決于投機成分的多少。如果只有套期保值者,即使集中了大量的供求信息,也難以找到交易對手,少量的成交就可對價格產生巨大的影響。在交易不活躍的情況下形成的價格,很可能是扭曲的。投機者的介入,會增加交易量,眾多的投機者通過對價格的預測,有入看漲,有人看跌,積極進行買空賣空活動。這就增加了參與交易人數,擴大了市場規模,使得套期保值者較容易找到交易對手,自由地進出市場,從而使市場具有充分的流動性。期貨投機者為了使自己的投機活動獲利,就必須不斷地運用各種手段,通過各種渠道,收集、傳遞、整理所有可能影響商品價格變動的信息資料,并將自己對未來價格的預期通過交易行為反映在期貨價格之中。同時,投機者在市場中的快進快出,使得投機者能夠及時修正自己對價格的判斷,進一步影響期貨價格的形成。因此,在流動性較好的市場中,由于適度的投機交易的存在,期貨價格的連續性得到保證,能相對準確、真實地反映出商品的遠期價格。

(3)適度的期貨投機能夠緩減價格波動。

投機者進行期貨交易,總是力圖通過對未來價格的正確判斷和預測來賺取差價利潤。當期貨市場供過于求時.市場價格低于均衡價格,投機者低價買進合約,從而增加了需求,使期貨價格上漲,供求重新趨于平衡;當期貨市場供不應求時,市場價格則高于均衡價格,投機者會高價賣出合約,增加了供給,使期貨價格下跌,供求重新趨于平衡??梢?,期貨投機對于縮小價格波動幅度發揮了很大的作

3 投機商的種類

按交易部位區分,可分為多頭投機者和空頭投機者。

按交易量的大小區分,可分為大投機者與小投機者。

按價格預測方法來區分,可分為基本分析派和技術分析派。

按投機者每筆交易的持倉時間,可分為一般交易者、當日交易者、"搶帽子"交易者。一般交易者,又稱部位交易者,這一類投機者在買進或賣出期貨合約后,通常持倉數日或數周、數月以上,待價格變化有利時,再將合約平倉。這是大部分投機者通常采用的辦法。

當日交易者是指持倉時間為一天,即當天買進并賣出的交易者。他們只關心當日行情的變化,隨時將期貨合約平倉。一般是在對商品價格趨勢摸不太清時采用的方法。

所謂"搶帽子"交易者又稱逐小利者,即利用價格頻繁波動賺取微利的投機者。和當日交易者一樣,這類交易者很少將手中的合約保留到第二天。在變化莫測的期貨市場中,任何想從事當日交易的人都應小心謹慎。當日交易要求充足的時間和精神高度集中,一心兩用幾乎必然導致失敗。
5.4 期貸市場的套利

正如一種商品的現貨價格與期貨價格經常存在差異,同種商品不同交割月份的合約價格之間也存在差異;同種商品在不同交易所的交易價格變動也存在差異。由于這些差異的存在,使期貨市場的套利交易成為可能。

套利,又稱套期圖利,是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價,同時買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤的交易行為。在期貨市場中,套利有時能比單純的長線交易提供更可靠的潛在收益,尤其當交易者對套利的季節性和周期性趨勢進行深入研究和有效使用時,盧森堡控股公司和其他離岸公司相比較的優勢【多圖】【下載】其功效更大。有些人說套利交易的風險比單純的長線交易更小,這并不確切。盡管一些季節性商品的套利的內在風險低于某些單純長線交易,但套利有時比長線交易風險更高。當兩個合約、兩種商品的價格反方向運動時,套利的兩筆交易都發生虧損,這時,套利成為極為冒險的交易。因此,就整個期貨交易而言,套利交易仍然是一項風險、收益都較高的投機。

套利交易的收益來自下面三種方式之一:(1)在合約持有期,空頭的盈利高于多頭的損失;
(2)在合約持有期,多頭的盈利高于空頭的損失;
(3)兩份合約都盈利。套利交易的損失則來自剛好相反的方式:(1)在合約持有期,空頭的盈利少于多頭的損失;
(2)在合約持有期,多頭的盈利少于空頭的損失;
(3)兩份合約都虧損。試舉一例,如交易者對2000年5月與7月大豆合約進行套利交易,以2130元/D屯的價格買入5月合約10手,以2172元/噸的價格賣出7月合約10手,一周后,5月臺約的價格下跌至2081元/噸,7月合約的價格下跌至2110元/噸,套利者可發出平倉指令,結束套利交易,結果交易者在5月臺約上虧損共計490元,在7月合約上贏利共計620元,盈虧相抵,共計贏利130元(不計手續費)。

5 套利的方法

期貨市場的套利主要有三種形式,即跨交割月份套利、跨市場套利及跨商品套利。

(1)跨交割月份套利(跨月套利)

投機者在同一市場利用同一種商品不同交割期之間的價格差距的變化,買進某一交割月份期貨合約的同時,賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤的活動。其實質,是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價的相對變動來獲利。這是最為常用的一種套利形式。比如:如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆價格差異超出正常的交割、儲存費,你應買入5月份的大豆合約而賣出7月份的大豆合約。過后,當7月份大豆合約與5月份大豆合約更接近而縮小了兩個合約的價格差時,你就能從價格差的變動中獲得一筆收益??缭绿桌c商品絕對價格無關,而僅與不同交割期之間價差變化趨勢有關。具體而言,這種套利又可細分為三種:牛市套利,熊市套利及蝶式套利。在這里就不展開討論了,你可以找一些更深入的教材。

(2)跨市場套利(跨市套利)

投機者利用同一商品在不同交易所的期貨價格的不同,在兩個交易所同時買進和賣出期貨合約以謀取利潤的活動。當同一商品在兩個交易所中的價格差額超出了將商品從一個交易所的交割倉庫運送到另一交易所的交割倉庫的費用時,可以預計,它們的價格將會縮小并在未來某一時期體現真正的跨市場交割成本。比如說小麥的銷售價格,如果芝加哥交易所比堪薩斯城交易所高出許多而超過了運輸費用和交割成本,那么就會有現貨商買入堪薩斯城交易所的小麥并用船運送到芝加哥交易所去交割。目前,國內三家交易所的上市品種都不一樣,而且與國外交易所之間也無法連通,因此,跨市場套利沒辦法做。

(3)跨商品套利

所謂跨商品套利,是指利用兩種不同的、但是相互關聯的商品之間的期貨價格的差異進行套利,即買進(賣出)某一交割月份某一商品的期貨合約,而同時賣出(買入)另一種相同交割月份、另一關聯商品的期貨合約??缟唐诽桌仨毦邆湟韵聴l件:一是兩種商品之間應具有關聯性與相互替代性;二是交易價格受相同的一些因素制約;三是買進或賣出的期貨合約通常應在相同的交割月份。在某些市場中,一些商品的關系符合真正套利的要求。比如在谷物中,如果大豆的價格太高,玉米可以成為它的替代品。這樣,兩者價格變動趨于一致。另一常用的商品間套利是原材料商品與制成品之間的跨商品套利,加大豆及其兩種產品--豆粕和豆油的套利交易。大豆壓榨后,生產出豆粕和豆油。在大豆與豆粕、大豆與豆油之間都存在一種天然聯系能限制它們的價格差異額的大小。

要想從相關商品的價差關系中獲利,套利者必須了解這種關系的歷史和特性。例
如,一般來說,大豆價格上升(或下降),豆粕的價格必然上升(或下降),如果你預測
豆粕價格的上升幅度小于大豆價格的上升幅度(或下降幅度大于大豆價格下降幅度),
則你應先在交易所買進大豆的同時,賣出豆粕。待機平倉獲利。反之,如果豆粕價格的
上升幅度大于大豆價格的上升幅度(或下降幅度小于大豆價格下降幅度),則你應賣出
大豆的同時,買進豆粕,待機平倉獲利。

6 投機與套利交易的策略

(一)資金管理策略

資金的管理是指資金的配置問題,其中包括投資組合的設計。交易品種多樣化,各市場的資金比例等。交易者應將期貨市場的投資限于其全部資本50%以內,余額用來保護可能出現的損失。在單個期貨市場中所投入的資金應限制在總資本的30%一45%以內,其最大虧損額應限制在總資本的10%以內。在相關商品期貨市場上投入的資金應限制在總資本的60%以內。

(二)入市時機的選擇

在對商品的價格趨勢作出估計后,就要慎重地選擇入市時機。有時雖然對市場的方向作出了正確的判斷,但如果入市時機選擇錯誤,也會蒙受損失。在選擇入市時機的過程中,應特別注意使用技術性分析方法。一般情況下,投資者要順應中期趨勢的交易方向,在上升趨勢中,趁跌買入;在下降趨勢中,逢漲賣出。如果入市后行情發生逆轉,可采取不同的方法,盡量減少損失。不論是純長線交易還是套利交易,期貨交易真正的難點在于入市。圖表和計算也許顯示各種投機、套利策略能帶來豐厚的收益,但除非在正確價格入市,否則不論資料看起來有多么完善,最終只能獲得一份低收益,甚至虧損。入市是一種溶技巧與藝術靈感為一體的繁瑣工作。由于心理和技術等方面的許多原因,訂單下達成為阻礙交易成功的最大障礙。從發現信號到真正入市的時間間隔非常重要。

(三)制定盈利目標和虧損限度

在進行期貨交易之前,必須認真分析研究,制定切實可行的計戈U。并對預期獲利和潛在的風險作出較為明確的判斷和估算。一般來講,應對每一筆計劃中的交易確定利潤風險比,即預期利潤和潛在虧損之比。通用的標準是3:1。也就是說,獲利的可能應3倍于潛在的虧損。在具體操作中,除非出現預先判斷失誤的情況,一般應注意按計劃執行,切忌由于短時間的行情變化或因傳聞的影響,而倉促改變原定計劃。同時,還應將虧損限定在計劃之內,特別是要善于止損,防止虧損進一步擴大。另外,在具體運作中,還切忌盲目追漲殺跌。

(四)制定期貨交易計劃

期貨交易是一項風險性很高的投資行為,參加期貨交易一定要事先制定妥善的交易計劃,主要包括:自身財務抵御風險的能力、所選擇的交易商品、該商品的市場分析、該商品的持有期限等。

(1)自身的財務狀況

投資者自身的財務狀況決定了其所能承受的最大風險,一般來講,期貨交易投資額不應超過自身的流動資產的50%。因此,交易者應根據自身的財務狀況慎重決策。

(2)所選擇的交易商品
不同的商品期貨合約的風險也是不一樣的。一般來講,投資者入市之初應當選擇較為熟悉的期貨合約。

(3)商品市場分析

交易者應依據基本分析法和技術分析法,對所交易的商品期貨進行分析,即對可能產生的損益進行推算,在預期收益扣除交易成本后仍數倍于虧損的情況下,才決定入市。交易策略是一門藝術,交易者應靈活使用各種策略,以實?quot;讓利潤充分增長,把虧損限于最小"的目的。 

套期保值業務

1 套期保值的目的

期貨市場基本的經濟功能之一就是提供價格風險的管理機制。為了避免價格風險,最常用的手段便是套期保值。期貨交易的主要目的是將生產者和用戶的價格風險轉移給投機者。當現貨商利用期貨市場來抵消現貨市場中價格的反向運動時,這個過程就叫套期保值。套期保值(Hed8in8)又譯作"對沖交易"或"海琴"等。它的基本做法就是買進或賣出與現貨市場交易數量相當,但交易方向相反的商品期貨合約,以期在未來某一時間通過賣出或買進相同的期貨合約,對沖平倉,結清期貨交易帶來的盈利或虧損,以此來補償或抵消現貨市場價格變動所帶來的實際價格風險或利益,使交易者的經濟收益穩定在一定的水平。在從生產、加工、貯存到銷售的全過程中,商品價格總是不斷發生波動,且變動趨,勢難以預測,因此,在商品生產和流通過程的每一個環節上都可能出現因價格波動而帶來的風險。所以,不論對處于哪一環節的經濟活動的參與者來說,套期保值都是一種能夠有效地保護其自身經濟利益的方法。

套期保值之所以能夠避免價格風險,其基本原理在于:

第一,期貨交易過程中期貨價格一般進出口貨物的報關流程圖【多圖】【推薦】與現貨價格盡管變動幅度不會完全一致,但變動的趨勢基本一致。即當特定商品的現貨價格趨于上漲時,其期貨價格也趨于上漲,反之亦然。這是因為期貨市場與現貨市場雖然是兩個各自分開的不同市場,但對于特定的商品來說,其期貨價格與現貨價格主要的影響因素是相同的。這樣,引起現貨市場價格的漲跌,就同樣會影響到期貨市場價格同向的漲跌。套期保值者就可以通過在期貨市場上做與現貨市場相反的交易來達到保值的功能,使價格穩定在一個目標水平上。

第二,現貨價格與期貨價格不僅變動的趨勢相同,而且,到合約期滿時,兩者將大致相等或合二為一。這是因為,期貨價格包含有儲藏該商品直至交割日為止的一切費用,這樣,遠期期貨價格要比近期期貨價格高。當期貨合約接近于交割日時,儲存費用會逐漸減少乃至完全消失,這時,兩個價格的決定因素實際上已經幾乎相同了,交割月份的期貨價格與現貨價格一致。這就是期貨市場與現貨市場的市場走勢趨同性原理。

當然,期貨市場并不等同于現貨市場,它還會受一些其他因素的影響,因而,期貨價格的波動時間與波動幅度不一定與現貨價格完全一致,加之期貨市場上有規定的交易單位,兩個市場操作的數量往往不盡相等,這些就意味著套期保值者在沖銷盈虧時,有可能獲得額外的利潤,也可能產生小額虧損。

2 套期保值的類型

按照在期貨市場上所持的頭寸,套期保值又分為賣方套期保值和買方套期保值。賣出套期保值(賣期保值)是套期保值者首先賣出期貨合約即賣空,持有空頭頭寸,以保護他在現貨市場中的多頭頭寸,旨在避免價格下跌的風險,通常為農場主、礦業主等生產者和倉儲業主等經營者所采用。買入套期保值(買期保值)是套期保值者首先買進期貨合約即買空,持有多頭頭寸,以保障他在現貨市場的空頭頭寸,旨在避免價格上漲的風險,通常為加工商、制造業者和經營者所采用。如果一位現貨商在現貨市場中擁有或將要擁有一種商品,他可以通過在期貨市場中賣出等量的商品合約來套期保值。賣出套期保值能使現貨商鎖定利潤。在商品持有期,如果商品價格下跌,商品持有者將在現貨市場中虧錢??墒?,當他在期貨市場賣出該商品的期貨合約,那么,他就可以從期貨價格下跌中獲利,從而彌補了現貨市場的損失。盈利和損失相互抵消使該現貨商所持有的商品的凈價格與商品原有價值非常接近。如果一位現貨商現在缺少商品,將來要購買這一商品,那么他可以在期貨市場中進行買入套期保值。買入套期保值為那些想在未來某時期購買一種商品而又想避開可能的價格上漲的現貨商所采用。如果價格上漲,他將在現貨市場購買該商品支付更多資金,但同時能在期貨市場中賺錢而抵消了在現貨市場中的損失。這樣,套期保值不僅能防止價格反向運動帶來的可能損失,也失去了因價格正向運動帶來意外收益的可能性。但對謹慎的現貨商來說,這種潛在收益的風險太大了,最好是轉移給投機商。理論上講,套期保值為現貨商提供了理想的價格保護,但實際生活中,這種保護并不一定是十全十美的。許多因素經常會影響套期保值交易的效果,下面我們來具體分析一下。

3 基差分析

套期保值可以大體抵銷現貨市場中價格波動的風險,但不能使風險完全消失,主要原因是存在"基差"這個因素。要深刻理解并運用套期保值,避免價格風險,就必須掌握基差及其基本原理。

1.基差的含義
基差是指某一特定商品在某一特定時間和地點的現貨價格與該商品近期合約的期貨價格之差,即:基差=現貨價格一期貨價格。例如,假設1999年8月16日大連的大豆現貨價格2080元/噸,當日的99年9月份大商所大豆期貨合約價格是2121元/噸,則基差是一41元/噸?;羁梢允钦龜狄部梢允秦摂?,這主要取決于現貨價格是高于還是低于期貨價格?,F貨價格高于期貨價格,則基差為正數,又稱為遠期貼水或現貨升水;現貨價格低于期貨價格,則基差為負數,又稱為遠期升水或現貨貼水?;畎鴥蓚€成份,即分隔現貨與期貨市場間的"時"與"空"兩個因素。因此,基差包含著兩個市場之間的運輸成本和持有成本。前者反映著現貨與期貨市場間的空間因素,這也正是在同一時間里,兩個不同地點的基差不同的基本原因;后者反映著兩個市場間的時間因素,即北京公司注冊流程兩個不同交割月份的持有成本,它又包括儲藏費、利息、保險費和損耗費等,其中利率變動對持有成本的影響很大。由此可知,各地區的基差隨運輸費用而不同。但就同一市場而言,不同時期的基差理論上應充分反映著持有成本,即持有成本的那部分基差是隨著時間而變動的,離期貨合約到期的時間越長,持有成本就越大,而當非常接近合約的到期日時,就某地的現貨價格與期貨價格而言必然幾乎相等,而農產品、礦產品等的基差將縮小成僅僅反映運輸成本。

2.基差與套期保值
理想狀態的套期保值,在整個保值過程中基差保持不變。這樣,如果開始套期保值時玉米的現貨價和9月份玉米期貨的差額是50元/噸,在套期保值進行完好的情況下,當套期保值完成玉米賣出去以后,基差應仍是50元/噸。但是,實際上這種理想狀態很少發生,這是因為基差在不斷的變動中,而且會導致套期保值者利潤的增加或減少。導致現貨價格與期貨價格的差異變化的因素是多種多樣的。

首先,現貨市場中每種商品有許多種等級,每種等級價格變動比率不一樣??墒瞧谪浐霞s卻限定了一個特定等級,這樣,也許需套期保值的商品等級的價格在現貨市場中變動快于合約規定的那種等級。

第二,當地現貨價格反映了當地市場狀況,而這些狀況可能并不影響顯示全國或國際市場狀況的期貨合約價格。

第三,當前市場狀況對更遠交割月份的期貨價格的影響小于對現貨市場價格的影響。第四,需套期保值的商品可能與期貨合約規定的商品種類不盡相同。比如布匹生產商,可能用棉花期貨代替紗線進行套期保值交易,但紗線的生產成本、供求關系并不與棉花的一樣,因此其價格波動可能與棉花價格不一致。套期保值的另一個限制是期貨合約規定具體交易量,它可能與所需套期保值的庫存量存在差異。比如,有一家油脂廠希望出售184噸豆粕,這時,這家工廠只能通過賣出18手豆粕合約對184噸進行保值,有4噸不能保值,如果這家工廠決定賣出19手合約,那么多出來的6噸將成為投機性交易。不管怎樣,總有一些風險不能轉移。這樣,套期保值沒有提供完全的保險,但是,它的確回避了與商業相聯系的價格風險。套期保值基本上是風險的交換,即以價格被動風險交換基差波動風險。期貨價格與現貨價格的變動趨勢是一致的,但兩種價格變動的時間和幅度是不完全一致的,也就是說,在某一時間,基差是不確定的,所以,套期保值者必須密切關注基差的變化。因此,套期保值并不是一勞永逸的事,基差的不利變化也會給保值者帶來風險。

4.4 套期保值的基本做法

套期保值的方法很多,賣出套期保值和買入套期保值是其基本方法。
(1)賣出套期保值
賣出套期保值是為了防止現貨價格在交割時下跌的風險而先在期貨市場突出與現貨數量相當的合約所進行的交易方式。通常是在農場主為防止收割時,農作物價格下跌;礦業主為防止礦產開采以后價格下跌;經銷商或加工商為防止貨物購進而末賣出時價格下跌而采取的保值方式。

例如,春耕時,某糧食企業與農民簽訂了當年收割時收購玉米云南在中國東盟自貿區的優勢和挑戰是什么?10000噸的合同,7月份,該企業擔心到收割時玉米價格會下跌,于是決定將售價鎖定在1080元/噸,因此,在期貨市場上以1080元/噸的價格賣出1000手合約進行套期保值。 到收割時,玉米價格果然下跌到950元/噸,該企業以此價格將現貨玉米出售給飼料廠。同時,期貨價格也同樣下跌,跌至950元/噸,該企業就以此價格買回1000手期貨合,來對沖平倉,該企業在期貨市場賺取的130元/噸正好用來抵補現貨市場上少收取的部分。這樣,他們通過套期保值回避了不利價格變動的風險。

(2)買入套期保值
買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入期貸,以便將來在現貨市場買進現貨時不致因價格上漲而給自己造成經濟損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場的盈利對沖現貨市場虧損的做法,可以將遠期價格固定在預計的水平上。買入套期保值是需要現貨商品而又擔心價格上漲的客戶常用的保值方法。

例如,7月1日,大豆的現貨價格為每噸2040元,某加工商為了避免將來現貨價格可能上升,從而提高原材料的成本,決定在大連商品交易所進行大豆套期保值交易。而此時大豆9月份期貨合約的價格為每噸2010元,基差30元/噸,該加工商于是在期貨市場上買入10手9月份大豆合約。8月1日,他在現貨市場上以每噸2080元的價格買入大豆100噸,同時在期貨市場上以每噸2040元賣出10手9月份大豆合約,來對沖7月1日建立的空頭頭寸。從基差的角度看,基差從7月1日的30元/噸擴大到8月1日的40元/噸。交易情況如下:
期貨市場 期貨市場 基差
7月1日 賣出100噸大豆:價格2040元/噸 買入10手9月份大豆合約:價格2010元/噸 30元/g屯
8月1日 買入100噸大豆:價格2080元/噸 突出10手9月份大豆合約:價格2040元/噸 40元/噸
套利結果 虧損40元/噸 盈利30元/噸 虧損10元/噸
凈損失100x 40一100,30=1000元

注:1手=10噸

在該例中,現貨價格和期貨價格均上升,但現貨價格的上升幅度大于期貨價格的下降幅度,基差擴大,從而使得加工商在現貨市場上因價格上升買入現貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價格上升賣出期貨合約的獲利,盈虧相抵后仍虧損1000元。 同樣,如果現貨市場和期貨市場的價格不是上升而是下降,加工商在現貨市場獲利,在期貨市場損失。但是只要基差擴大,現貨市場的盈利不僅不能彌補期貨市場的損失,而且會出現凈虧損。


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